Invertir en 2023
¿Dólar o plazo fijo? El economista tucumano Miguel Palou analiza cuáles son las mejores opciones para un año electoral que se perfila como inestable.
Poniendo en contexto
Inflación: el ministro de Economía de la Nación, Sergio Massa había prometido un 3% para abril. Nada más alejado de la realidad. On fire, ¡más de 7% en marzo! ¿104% acumulado al cabo de un año? Más de 115% proyectado para 2023. El 14 de abril lo sabremos con seguridad, cuando se formalice el anuncio. Si recuerdan mis informes de enero, anticipé tanto el dólar soja, el waiver del FMI y la inestabilidad cambiaria así como la inflación asfixiante en torno al 7%.
Bomba de pesos: las presiones en pesos son muchas, si bien el BCRA esteriliza la emisión con leliqs, el pago de intereses mensual que se desprenden de esta operación es enorme y la base puede descontrolarse. No me quedan dudas de que la discusión de la bomba en pesos, se retomara a medida que nos acerquemos a la contienda electoral. La dinámica inflacionaria dependerá muchísimo del control que se tenga sobre estas variables.
Inestabilidad cambiaria: las reservas caen en un abismo, a la sequía debemos sumarle que Argentina viene postergando pagos de importaciones, lo que agrava el panorama.
Año electoral: sucede que a medida que se aproximan las elecciones, se intensifica la dolarización. El contexto es impeorable, además. El estado opera con todas las herramientas tratando de mermar las expectativas devaluatorias asociadas al proceso electoral y el contexto adverso, y trata de contener el precio de los paralelos a medida que desacelera el crawling peg.
Invertir
Plazo fijo
Es la opción N° 1 de los argentinos a la hora de invertir sus pesos. Sin embargo hoy la tasa es del 78% anual (6,5% mensual) rinde por debajo de la inflación. Además te quedas en pesos. Habrá que ver las políticas que tome el BCRA, que en su último informe económico anticipó que prevé seguir calibrando la tasa para frenar la inflación. Esta herramienta ha sido clave para evitar la dolarización de cartera y, se supone, que estará presionada al alza a medida que se apresure la búsqueda de cobertura.
Dólar
- Oficial: ¿qué pasa con el dólar? Argentina tiene un mercado cambiario sectorizado y encepado. Ahorrar en dólar oficial queda prácticamente descartado ya que no se puede acceder a este y se espera mas medidas a futuro que incluso restrinjan más el acceso.
Sin embargo, a título informativo, este dólar se devalúa a cuenta gotas (casi al ritmo de la inflación, crawling peg) acumula interanualmente un 88%.
- Blue: debemos acudir al blue, si y solo si la plata está "fuera del sistema", si está dentro: la opción es dólar MEP.
Los pesos en negro si o si buscan la informalidad, el mercado paralelo. El dólar blue tiene un mercado con poco volumen, es el dólar de la gente, y es muy sensible a cambios en la oferta y demanda como así también es muy reactivo al contexto y estamos en año electoral. La pequeña baja de estos últimos días puede explicarse en un contexto recesivo, que hace que la gente en vez de demandar, ofrezca dólares en el mercado para obtener pesos que le ayuden a llegar a fin de mes. Pero esta tendencia seguramente se revierta en los próximos días y el dólar blue acelere a medida que se aproximen las elecciones y la dolarización de ahorros sea un hecho. Más aún si se vuelcan pesos y las tasas no suben, el dólar blue puede subir fuerte.
En lo que va del año el blue creció un 17%, un 98 interanual, es decir no compenso la inflación. Sin embargo este dólar debería estar mucho más caro. Creo que en torno de los 440 pesos mínimo.
- MEP: por otro lado, los fondos bancarizados deberían buscar dólar MEP, y creo que es una buena opción, ya que rindió un 21,1% en lo que va del año, y más del 108% interanual. Estimo que esta dinámica continúe y el MEP a pesar de las intervenciones crezca por arriba de la inflación continuando su racha alcista.
El anuncio de esta devaluación encubierta llamada dólar agro, sin duda va a presionar al alza a los dólares paralelos, ya que la emisión resultante para cubrir la operación terminara impactando de lleno en la brecha. Cuanto impacte, dependerá de que tanto acompañe el campo la medida.
Sin embargo, aclaro, quedarte con los dólares "bajo el colchón" tampoco es bueno ya que Estados Unidos tiene inflación, o sea, pierdes poder adquisitivo.
Obligaciones negociables
Lo que aparece como una buena opción, es invertir en Obligaciones negociables, ya que pagan intereses en dólares. Las ON son deuda de empresas nacionales, son bonos corporativos. Lo importante a tener en cuenta la hora de POSICIONARNOS en alguna, es hacerlo en empresas que vendan en el exterior, tengan ingresos en USD y si es posible no tengan deuda en dólares.
Si bien las ON son menos liquidas son una excelente opción. Podemos incluso apostar a 3 o 4 ON y cobrar intereses en dólares mensuales.
Bonos
Otro instrumento es el bono soberano, o sea deuda argentina. Dentro de los bonos soberanos recomendamos el dual TDF24 que tuvo un retorno de más del 23% en lo que va del año. Los soberanos tienen un mercado con volumen, asi que se puede vender y comprar fácilmente. La desventaja es que son argentinos.
En un contexto electoral los bonares o globales también podrían ser una buena apuesta , sobre todo priceando primero cambio de gobierno que pone de muy buen humor al mercado, segundo: FED dovish que pondere emergentes y tercero, que hoy su precio es de default. Quizás el mismo análisis pueda aplicarse a algunas acciones argentinas del panel líder, que tuvieron un rendimiento superlativo en 2022 y en los primeros meses del 23. Las acciones también pueden gozar de viento a favor en el contexto electoral, aunque pueden ser severamente afectadas en un escenario recesivo como el que se espera. Recordemos que las últimas estimaciones prevén una contraccion económica, cuando hace dos años se estimaba un crecimiento del 2%.
FCI
Dentro del universo de Fondos Común de Inversión, me parece atractivo el PCOMAGB. Pero ojo con los fondos, si se da un salto devaluatorio, la gente se ira de los mismos intentando capitalizarlo, y esto llevara a que no se capture el salto en su totalidad.
CEDEARS
Recordemos que comprar cedears es equivalente a comprar una acción de alguna empresa que cotice en bolsa extranjera. Los cedears son instrumentos que como las acciones ofrecen rendimiento variable. ¿Esto quiere decir que si compro un Cedear de Apple, compre una acción de Apple? No. Dependerá del ratio de conversión. Cada cedear tiene un ratio de conversión, por ejemplo Apple (AAPL) tiene un CR 10:1, es decir 10 cedears son una acción.
Invertir en Cedears, con un buen conocimiento de los mismos, es una excelente opción, el cedear te otorga todos los beneficios que otorga el activo subyacente, incluso pago de dividendos, pero sobre todo la protección de la devaluación del peso argentino, ya que su precio arbitra contra el de la acción, la cual está fijada en dólares.
Resumiendo
Plazo fijo, no. Si necesitas estar en pesos, es mejor posicionarse en letras que te brindan mayor liquidez y tienen un buen rendimiento, o bien caucionar.
Dólar, sí. MEP o blue, dependiendo dónde tengas la plata. Las claves: cómo impacte el dólar agro, si se anuncian nuevas restricciones al dólar, año electoral, y que pase con la política de tasas de interés.
Desde Pizavil apostamos a una cartera diversificada y dolarizada 100%, si bien falta para las elecciones el contexto lo amerita. Soberanos, duales y ON's que te brinden cobertura por inflación y devaluación, y para un perfil moderado a riesgoso, desde Pizavil recomendamos un ETF como el QQQ, que es el que replica el índice de empresas tecnológicas NASDAQ, que creemos pueden verse favorecidas del probable pívot de la FED respecto a la política monetaria.
Miguel Palou
Economista graduado de la UNT. Máster en finanzas de la UDESA. Bien Tucumano.
