La Secretaría de Finanzas de la Nación reconoce intereses ganados por los tenedores de títulos de deuda interna, en los primeros cinco meses del año 2024, por el equivalente a 7.617 millones de dólares (la conversión la hace la misma Secretaría de Finanzas de la Nación), ganancia convertida a su vez en nuevos títulos de deuda en pesos. Esa suma es mucho mayor que el ahorro obtenido en el brutal ajuste sobre los jubilados, los trabajadores públicos, las provincias, y la obra pública.
El total del gasto público (base caja) de la Administración Nacional en los primeros cinco meses del año 2024 asciende a 31.466.709,3 millones, por ende, el interés devengado por los títulos de deuda interna es el 25% de dicho gasto. Todo el ajuste fiscal realizado por el gobierno de Milei no alcanza a ser la mitad de los 7.617 millones de dólares devengados en cinco meses del año 2024.
El superávit fiscal obtenido por la actual administración del país, tras el despido del personal público, la paralización de la obra pública, menores subsidios a la energía, y la licuación de los gastos sociales y transferencias, entre otros a las provincias y a los comedores comunitarios y merenderos etc., hace que en mayo 2024 la Administración Nacional registe un superávit primario de $2.332.205 millones, que se reduce a un superávit financiero de $1.183.571 millones por los pagos de intereses.
Paralelamente el Impuesto PAIS que grava la compra de dólares, recaudó a mayo de 2024 la suma de $ 2.813.366 millones, suma mayor que el superávit primario, por lo que si se pretende “levantar el cepo cambiario”deben derogar dicho gravamen y se quedan sin el superávit logrado.
Pero en ese precario superávit fiscal, que seguramente será muy menor en junio de 2024 donde deben pagar el aguinaldo por un lado y, porque en junio disminuyó fuertemente la recaudación, fruto de la depresión económica, donde los principales tributos están ligados al nivel de actividad interna (IVA, Impuesto a los débitos y créditos bancarios, aporte y contribuciones previsionales, etc.), deben profundizar para pagar la deuda que los socios de la Consultora “Anker Latinoamérica” siguen transfiriendo del BCRA al Tesoro de la Nación.Más deuda ante un PIB que el FMI infiere que caerá este año en un 3,5%, en donde el gasto público primario debe seguir ajustándose para cumplir con las obligaciones externas, con lo que se profundiza la disminución de la demanda agregada interna, y con ello la depresión económica y la exclusión social.
Los pagos en moneda extranjera en julio 2024 ascienden a más de 6.000 millones de dólares, según datos de la Oficina de Presupuesto del Congreso Nacional.
- 645 millones de dólares se le deberán abonar al FMI
- A otros organismos multilaterales les deben abonar 431 millones de dólares (301 millones de dólares de capital y 130 millones de dólares en intereses).
- El 9 de julio se deberán pagar 2.558 millones de dólares en títulos públicos
- Las Letras Intransferibles suman 2.652 millones de dólares (capital) y 217 millones de dólares (intereses).
Si bien es cierto que se puede acordar con los acreedores (organismos internacionales de créditos incluido el FMI) y con los principales tenedores de títulos de deuda externa (BlackRock, Vanguard, PIMCO, Franklin Templeton, etc. y compañías de seguros, bancos etc. mayoritariamente de los EEUU), también es cierto, que van a pedir a cambio una mayor ventaja de la que ya tienen: Mejores tasas, prebendas en el gasto público, participación privilegiada en las privatizaciones y, sobre todo su rol en el RIGI (Régimen de Incentivo a las Grandes Inversiones).
El origen del fuerte y descomunal endeudamiento es la deuda de 97.927 millones de dólares que engendró el gobierno de Cambiemos, que aceptó y no investigó el gobierno del Frente de Todos, refinanciando la misma y generando encajes remunerados del BCRA y déficit fiscal. Su continuación y perfeccionamiento es cuando el tándem Caputo-Bausili “titulariza” la deuda en bonos del Tesoro de la Nación con fuertes rendimientos al ser ajustados por inflación que, supera el crecimiento del tipo de cambio después de la devaluación del 12 de diciembre de 2023, reeditando la bicicleta financiera o carry trade.En junio 2024, el BCRA terminó con una posición vendedora en el Mercado Único y Libre de Cambios (MULC), con una merma de 47 millones de dólares en las reservas internacionales, después de siete meses consecutivos de acumulación a través de esta vía. Cuando el segundo semestre del año 2024 es más complicado para el ingreso de dólares, dado que la liquidación importante de las exportaciones de la cosecha gruesa (básicamente maíz y soja) se realiza entre mediados de marzo y junio y se realizó en “cuenta gotas”:
En ese marco, en que los grandes acopiadores y comercializadores de granos: Cargill SA, Viterra Argentina SA, Louis Dreyfus Company, ADM, Cofco International, Molinos Agro SA (Molinos Río de la Plata), Aceitera General Deheza, ACA y FACA (son grandes cooperativas agrícolas) liquidan, como dijo el Presidente de CIARA, Gustavo Idígoras, en lo estrictamente necesario para cubrir costos, disconforme con el valor oficial del dólar en el país, reconociendo que tienen 42 millones de toneladas de granos para vender.
CONFERENCIA DE PRENSA
Tras haber aprobado el Congreso de la Nación, el jueves 27 de junio 2024, la llamada Ley Base y Punto de partida para la libertad de los argentinos, y dentro de ella el RIGI (Régimen de Incentivo a las Grandes Inversiones), Caputo y Bausili convocan a una conferencia de prensa el viernes 28 de junio 2024 con el fin explícito de sostener el sistema de crawling peg del dólar para que se incremente en un 2% mensual, de esa forma el precio oficial del dólar sería de $1.016 el lunes 30 de diciembre de 2024, contra una inflación que pronostican en términos del 4 al 4,5% mensual.
Para ello, en la conferencia de prensa dijeron que las causas de la inflación en la Argentina fueron el déficit fiscal y su financiamiento por el BCRA.
A su vez sostuvieron que las otras dos causas de la emisión monetaria son el pago de los intereses de los encajes remunerados, y la compra de divisas esencialmente a los exportadores (se cuidaron de decir la emisión que realizaron ellos en la actual administración con la colocación de títulos públicos en pesos en el extranjero).
Es más, reconocieron que en el gobierno de Alberto Fernández, el 40% de la emisión monetaria era para pagar los intereses de las Leliq, Notaliq y pases pasivos (encajes remunerados), que era más del doble de los que se emitía para financiar al Tesoro de la Nación.
Entonces propusieron seguir convirtiendo los pasivos remunerados del BCRA en deuda pública nacional (en Títulos del Tesoro de la Nación) y procedieron en consecuencia de manera tal que, el lunes 1 de julio 2024 traspasaron deuda del BCRA con los bancos por 6,5 billones de pesos (equivalente a 6.500 millones de dólares).
Pero esa deuda que le sacan a los bancos y nos trasladan a todos los argentinos, indica a quienes beneficia y a quienes perjudica.
El Tesoro de la Nación emite las Letra de Regulación Monetaria que sustituirán a los pases pasivos que emite el Banco Central. Pero la contrapartida de esa letra -los pesos que sobren en los bancos y que haya que esterilizar- quedará en el BCRA. Con esos pesos, el BCRA garantizará la liquidez del sistema, ante eventuales retiros de depósitos. El Tesoro de la Nación que se endeuda y paga los intereses de esa mayor deuda, no los puede usar para financiar el gasto público.
Por lo tanto, el Tesoro deberá obtener un superávit primario mayor para poder pagar esos intereses. El total de encajes remunerados al 28 de junio de 2024 era de $17,5 billones, no sabemos a qué tasa las pagará el Tesoro, inferimos que al menos como la inflación (siempre mayor a la devaluación esperada del dólar en el crawling peg del 2% mensual), supongamos al 4% mensual, significa que deberá pagarle a los bancos 700.000 millones de pesos por mes de intereses. Eso explica que las entidades privadas de capital internacional nucleadas en ABA, y los bancos privados nacionales nucleados en ADEBA, y la banca especializada agrupada en ABE expresaran inmediatamente su apoyo.
Trasladarle la deuda del BCRA al Tesoro de la Nación permitirá no condicionar la política monetaria con emisión endógena (los pesos que el Central emite para pagar los intereses de sus pasivos remunerados), por lo que seguramente la tasa de referencia del BCRA (hoy en 40% anual) va a subir superando incluso la inflación (tasas de interés positiva acordado con el FMI) para desactivar la demanda de dólares.
El objetivo es que las tasas sean positivas, que el BCRA deje de pagar intereses por encajes remunerados, y que el Tesoro le pague a los bancos intereses con superávit fiscal. Pero no dicen cual es el costo en deuda pública y en el mayor ajuste fiscal para poder pagar los nuevos intereses que la transferencia de los encajes remunerados al Tesoro de la Nación significan.
EN SINTESIS
Aceptar la deuda generada en el gobierno de Cambiemos, más la deuda por déficit fiscal y por expansión de los encajes remunerados del BCRA que creó la administración de Alberto Fernández, hace que el gobierno de Javier Milei convierta todo en deuda pública, tornándola impagable aún cediendo como se hace con la ley colonial de Base y Punto de partida para la libertad de los argentinos, de nuestros recursos naturales.
Pero aún así, el Tesoro de la Nación no cuentan con los dólares en el presente, que por más negociación que realicen con los acreedores, implica que deberían tener no menos de 6.000 millones de dólares para el segundo semestre 2024.
Nadie se los presta ni se los va a prestar por la falta de plan y ante un FMI que quiere levantar el cepo cambiario y devaluación, pero tienen un recurso extraordinario: Confiscar total o parcialmente los dólares que reciben los bancos en depósitos del público que, al 1 de julio de 2024 asciende a 13.305 millones de dólares.
Existe un antecedente, el llamado Plan Bonex del 28 de diciembre de 1989, gobierno de Carlos Menem, a quién Milei admira y pretende copiar.
Horacio Rovelli
Tucumano, Licenciado en Economía por la Universidad de Buenos Aires. Profesor a cargo de la asignatura Política Económica de la Facultad de Ciencias Sociales (UBA), y de Instituciones Monetarias e Integración Financiera Regional en la Facultad de Ciencias Económicas (UBA). Miembro de la Comisión de Economía de la Fundación Estado, Trabajo y Producción (FETyP). Vocal de la revista Realidad Económica. Fue Director Nacional de Programación Macroeconómica en el Ministerio de Economía y Finanzas de la Nación. Autor de numerosos trabajos publicados sobre los temas económicos y financieros.
